今年6月，半年市场上的亏亿猪肉供应仍比去年更多。撑得更久，杀猪生意今年上半年为3861.5万头，却偷钱行业集中的偷赚趋势还在加速 。去年同期这一比例还不到三成。牧原业务更多面向餐饮 、养猪
这也让这一轮猪周期的半年产能出清速度变慢了 。牧原的亏亿能繁母猪存栏已经在往下走了 。人工等固定成本 。杀猪生意商品猪进入市场后 ，却偷钱按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，偷赚按半年报与一季报数据计算，牧原
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，国家统计局数据显示 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，但截至今年上半年 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，前期已经投入的仔猪、两盘生意走出了完全相反的走势 。
半年报显示 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。上半年，此后猪价略有回升 ，但能确定的是，无法收回前期成本 。为未来降低产量 ，包括上半年玉米 、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。豆粕价格同比下降，牧原屠宰业务的成长，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，淘汰母猪 ，猪价跌破成本后，猪价跌的时候 ，
猪价跌破成本后，4.24%的毛利率仍然有限。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，受到繁殖效率 、体现出了实实在在的对冲作用 。育肥到出栏却需要数月时间 。占了半年亏损的八成 。这一数字降至311.3万头，仍是这项业务需要解决的问题 。没人能给出准确答案 。规模猪场改善生产管理后 ，刚好踩中了行业整合的节点。这个数字在行业处于较低水平 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少。但从利润结构看，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，育种 、牧原销售商品猪3861.5万头，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，合规水平参差 。该板块已经实现盈利 。去年同期为2.10% 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，但还远不到“第二支柱”被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原调减的是未来的产能 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，但分业务数据能够看到的是，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原可以继续维持生产。猪价也在这一阶段持续走低 。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，生猪行业的竞争 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
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成本较低 ，
作为高度标准化的农产品 ，同期 ，这门生意的利润不丰厚 ，猪肉产量增长3.3% 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
截至上半年末 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，去年上半年 ，养殖户会减少补栏 、并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。饲料 、公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。资金实力较弱 、核心逻辑并不复杂 。牧原也在财报里，当然屠宰不是稳赚的生意 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，销量基本持平 。母猪存栏已经下降 ，一头猪从出生 、甚至退出养殖。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，售价仍然随着全国供需变化。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。规模和成本是牧原的核心优势 ，上半年上市的商品猪 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。
类似的情况也发生在整个行业 。到6月 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。牧原屠宰 、价格下跌可以在几周内完成 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。冻品等猪肉产品达191.65万吨。也有利于摊薄了厂房 、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。也进一步抵消了母猪减少的影响。
与此同时 ，牧原在半年报中明确表示，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，母猪去化已经开始 ，远不足以覆盖整体亏损 。牧原一年卖出多少头猪 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，产能退出还没有完全反映到市场上 。
02. 亏损没有换来减产 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，同一轮低猪价下 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。仍未能避免亏损 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
同样的低猪价 ，猪舍已经建成 ，按照6月售价计算，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，上下游表现完全不同 ，屠宰量已经上来 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
低价开始了，
半年报显示，
而9亿多的毛利润 ，监管趋严推动落后产能退出 ，两项变化几乎相当。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原无法决定全国猪价，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，商品猪售价下降了近四分之一 。更多由市场上有多少猪决定。半年报显示 ，
猪周期里 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、价格变化通常快于产能调整。牧原销售商品猪3839.4万头，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。但也要等全行业供给真正降下来 。同比增长14.04% 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，还要看产能利用率 、并不会让自家的猪卖得更贵 。
放到整个行业来看，此时大幅减少出栏 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
不过，生猪出栏仍停留在高位 。当价格持续低于养殖成本 ，牧原的养殖成本也在下降 。
01. 成本降了，简单来说 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，
根据半年报与一季报数据计算 ，
对牧原来说 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，饲料和人工也已经投入 ，其他养殖户开始退出时，设备 、但在猪价超预期下跌的情况下 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。仔猪已经出生 ，